xiao77图片 2021年2月宏不雅经济以及各种钞票投资契机斟酌

作家：格上扣问xiao77图片

2021年首月，春季躁动拉开帷幕，前半月市集热度较着回升，下旬运转，市集对流动性的担忧加大，市集波动相应加大；无特有偶，各人风险逐渐消退，重复A股抱团松动流动性外溢下，港股呈现较大幅度高潮，随后干预激荡；在拜登上台，财政、货币双宽松的预期下，好意思股也走出了可以的涨幅；债市收益率保管激荡，趋势性契机不较着；东说念主民币小幅增值，但波动加大。

那么，2月份各种钞票投资契机奈何？接下来咱们将从宏不雅经济、战略以及各种钞票投资契机等方面，进行从上至下地分析。

一、四季度GDP增速6.5%，出口及制造业增速大超预期

关于现时经济数据，最值得关切的内容聚焦在两方面：

1)四季度GDP单季同比6.5%，一经基本复原至疫情前水平，全年我国GDP同比2.3%，是2020年惟一实现经济正增长的主要经济体。斟酌2021年GDP增速好像率前高后低，全年在8%-10%，一季度在15%以上，随后逐渐镌汰至宽泛水平。

2)12月出口以及制造业投资增速强盛高潮，房地产投资增速高位边缘放缓，基建投资增速较快下行，花费仍显疲态。咱们觉得，跟着经济复原宽泛，异日驱动经济的主要推能源将从房地产以及基建投资逐渐转向制造业、花费、处事业。

底下具体分析各项数据：

从坐褥端来看，出口需求陆续回暄和制造业投资成立的带动下，12月工业加多值同比增速更进一步，升至7.3%高位，与近几个月出口贯串超预期相佐证，全年工业加多值同比增长2.8%。

坐褥端的亮点主要连结在高时刻制造业和装备制造业：12月来看，新能源车、袖珍计较机、工业机器东说念主(300024，股吧)和集成电路产量同比增速跨越50%、40%、30%和20%，全年来看，这几个品种增速也跨越两位数，带动高时刻制造业和装璜被制造业年同比7.1%和6.6%。

从需求端来看，亮点在于制造业投资单月增速保捏在两位数，出口增速陆续超预期增长。

投资端来看，12月份制造业投资延续高增，单月增速保捏在10%以上，主要由于近期出口较快增长带动了制造业投资成立，斟酌异日投资增速将陆续上行，对经济的推能源显赫增强；房地产投资增速和睦回落，“三说念红线”影响下，为了回笼资金，房企推盘积极，销售、施工、地皮购置面积均显赫回升，但地皮购置金额以及溢价率显赫下行；基建投资增速放缓，主要源于专项债刊行减轻以及干预冰雪季节。

花费端来看，12月数据小幅回落，不足预期，主要受到国内多地再次出现零散疫情的影响，异日花费端的全面复苏依赖于疫苗的灵验接种。

从出口端来看，12月出口陆续超预期，仍然源于疫情冲击下的替代效应以及节日带来的需求回升，居品家电、电子、机械开采等关联板块受益于出口高增，盈利得到撑捏。

二、通胀小幅回升，金融数据或见顶

数据终结：2020-12，数据起原：Wind，格上扣问整理

关于现时的通胀数据，咱们主要聚焦在三个方面：

1)12月CPI同比增速小幅回正，主要受食物项推升，但剔除食物和能源，中枢CPI贯串六个月处于0.5%以下低位。斟酌CPI同比增速好像率在一季度达到低点，随后和睦回升，全年不会对货币战略酿成制肘，异日PPI走势更值得关切；

2)12月PPI同比增速延续上行，坐褥辛勤成立速率加速，说明经济复原运转从量到价钱扩散，斟酌在各人需求复原之下，商品价钱仍会上行，带动PPI同比增速陆续上行。

3)CPI-PPI陆续差值连汲取窄，基本相宜预期，说明上游行业利润复原速率快于中下贱，利好上游商品价钱陆续高潮。?

具体分析如下：

CPI方面，12月寒潮天气阶段性影响果蔬供应，重复春节前夜猪肉需求有所回升，二者共同推升了CPI同比增速。斟酌果蔬供应在寒潮退去之后将得到改善，生猪存栏、能繁母猪存栏一经复原到往年水平的90%以上，斟酌生猪产能将陆续成立，猪价下行的趋势不改，因此，2021年短期CPI同比好像率保捏下行趋势。

此外，CPI非食物分项中，医疗保健、说明注解文化文娱的价钱9-12月贯串保捏同比高潮，传递出花费复苏、经济稳步复原的信号。不外，冬季各人疫情陆续爆发，国内也有零散病例，需追踪不雅察花费能否陆续成立。

PPI方面，12月国内工业坐褥踏实复原，低温天气推升供暖需求，加之大批商品捏续高潮，带动工业品价钱陆续回升。接下来，斟酌出口贸易将陆续保管强盛势头，房地产增速高位放缓，但仍具备撑捏，制造业盈利成立下主动补库存，将激动PPI增速陆续回升。斟酌PPI同比增速将延续上行态势。

关于现时的金融数据以及货币战略，咱们主要聚焦在两个方面：

1)12月社融同比增速不足预期，拐点一经出现，但减轻部分主要聚焦在表外融资等资管新规端正的部分，异日并非战略大幅收紧所致。不外信用减轻一经出现迹象，投资者要安妥地警惕。

2)新增东说念主民币贷款仍延续同比多增，尤其是企业的中恒久贷款，保捏在相对较高的界限水平，这也印证了央行“不急转弯”的气魄，对制造业以及中小民营企业、高技术企业的资金支捏仍会陆续。

具体分析如下：

货币供给方面，12月M1增速回落主要响应了战略调控下，房贷披发受到遏止，房地产销售也有所放缓，后续抬腾飞间不大；M2回落主要因为12月国债刊行加速，开销力度莫得相应加大，导致财政进款高增，基础货币减少，跟着后续财政开销跟上，增速还能有所回升。

社融方面，政府债券、表内贷款仍是新增社融的主要撑捏，监管压降信赖贷款阶段性负担社融增速。斟酌1月份社融增速将陆续走低，最初，客岁1月政府债券刊行量较大，在高基数下，这部分对新增社融有压力；其次，表内贷款将基本保捏踏实；第三，本年是资管新规过渡期终末一年，对表外部分的压降仍将捏续。全年来看，社融增速好像在10%-12%，信用减轻，但幅度相对受限。

表内贷款方面，主要关切企业中恒久贷款高速增长，印证了国内经济坐褥复苏、企业盈利成立的趋势。

关于现时的货币战略，咱们分析如下：

1月份中旬，客岁年底边缘宽松的氛围有所变化，短端利率有所上行加速，不外咱们觉得，短期不具备大幅收紧的基础，更多是基于之前宽松预期的限度修正。

从央行表态来看，货币委员会马骏在近日举办的“中央经济使命会议解读与现时经济阵势分析”专题研讨会上暗示，有些界限的泡沫一经涌现，若是货币战略不限度转向，将会导致中恒久更大的经济、金融风险。转向力度和速率方面，他觉得转向不可太快。易纲也在另一阵势暗示，将确保央行剿袭的战略是具有一致性、踏实性和一贯性的，而不会去过早地毁灭此前发布的支捏战略。因此，咱们觉得，流动性大见识是跟着经济复苏而逐渐收紧，但大见识仍以稳为主，不会收紧过快。

三、2月份各种钞票投资契机分析

1、A股--春季躁动仍将延续，但干预后半程，中枢仍是盈利撑捏?

现在许多投资者对A股市集的关切点主要连结在几方面：1)春季躁动行情会不会终结?

2)高估值抱团会不会分解？3)接下来，哪些板块好像率发扬更优?底下，咱们一一进行复兴。

1)春季躁动行情会不会终结？

咱们觉得，现在春季躁动仍会延续，但干预了后半场，中枢撑捏是盈利增速预期陆续耕作，但受货币战略走向的明锐度耕作，波动会加大，忽视投资者镌汰异日投资收益率预期，防备安全边缘以及加大钞票竖立。

现时A股市集的中枢撑捏身分在于盈利增速成立仍在上行，但12月份以来的流动性宽松将得到修正，接下来，企业盈利增速仍具备撑捏，但流动性边缘扰动会加多，不外现时流动性不具备大幅收紧基础，因此，短期对估值的扰动幅度相对有限，市集不会有太大的风险。

全年来看，迷惑盈利、流动性以及信用情况，市集好像率呈现N型走势，合座以结构性契机为主，宏不雅基本面的主要压力连结在二三季度。在市集估值处于中高位置的布景下，个股选定成为关节，企业盈利和估值的匹配度相配进攻，也瑕瑜常查验解决东说念主才智的一年。?

2)高估值的抱团股会不会发生分解？

咱们觉得，短期抱团股分解的概率不大，但出现了松动，高估值自己就意味着一经未低廉，这就条目个股的盈利增速能够撑得住高估值，若是撑不住，就需要消化估值进行匹配。现在来看，部分龙头股事迹增长确信性逻辑仍在，在流动性边缘收紧之下，经过阶段性回调后，跟着性价比上升，可能还会被买回归。关切事迹优秀、逻辑明晰、估值合理的白马龙头。

另外，抱团确乎出现了松动，原因在于，投资者对这些板块以及个股发生了不对，部分投资者会量度收益和风险的相对性价比，选定阶段性调小幅仓，增配前期涨幅不大但具有事迹增长逻辑的行业或个股，比如传媒、轻工制造、建筑材料/装璜、电子、银行等等。

3)接下来，哪些板块好像率发扬更优?

咱们仍然觉得，各人经济成立仍是现时的主要逻辑，固然短期疫情的再次扩散使得这一进度发生了扰动，在此布景下，投资契机主要在四方面：1)从安全边缘磋商，低估值板块的估值成立契机(金融、传媒、建材、通讯等)；2)全年成气度干线，高端制造(机械开采、电气开采、材料、电子等)；3)强周期(有色、化工、能源)，上行趋势仍在，但波动加大；4)可选花费(旅社、餐饮、交通)。

2、港股--仍具备投资契机，但波动加大

跟着好意思国大选落地，外资风险偏好有所成立，重复“弱好意思元+强东说念主民币”的汇率环境以及中资股盈利捏续成立的布景下，港股发扬亮眼。咱们觉得，中期加大港股竖立仍是性价比较高的选定。异日需要关切好意思联储的货币战略变化，而这又关系到好意思国通胀率的变化(若是跨越2%过多或者跨越2%的时分较长，就需要警惕)。

布局见识，1)顺周期板块(周期和可选花费板块)，如能源、材料、金融、餐饮、零卖、汽车等等；2)港股具备稀缺性的科技互联网龙头企业，短期部分个股可能估值会受到一定压制，但这些中枢钞票将中恒久驱动港股行情。

3、好意思股--波动加大，性价比下行

12月以来，疫苗利好音问、拜登胜选等身分不停推升市集对好意思国经济增长的预期，好意思股在高位陆续激荡上行。

短期来看，好意思股好像率呈现“盈利上行+利率上行”的宏不雅环境，估值耕作空间有限，需要聚焦在疫苗大界限坐褥对经济复原预期的耕作，另外，从好意思联储表态来看，仍会保管之前的零利率以及购债界限，支捏实体经济，货币战略仍会保管相对宽松。短期来看，好意思股仍具备一定撑捏。

但从中期来看，现时好意思股估值一经处于历史较高水平，而流动性固然会保管相对宽松，但陆续加大宽松的可能性很低，好意思股估值难以进一步耕作，重复好意思股估值和盈利之间的差距较大，全年性价比相对下行。?

4、黄金--短期不具备趋势性契机，潜在收益空间收窄

中短期而言，影响黄金的中枢身分即是黄金价钱的契机资本，即好意思国十年期国债骨子收益率，而骨子收益率=样式收益率-通货延迟率。

样式利率方面，1月份以来，好意思国十年期国债样式收益率捏续回升，对黄金呈现一定利空；通胀方面，拜登公布了1.9万亿的财政刺激战略，一定程度提振了通胀预期，但第二波新冠疫情激勉的大范围买卖顽固，导致短期通胀预期波动。

合座来看，短期黄金好像率仍会呈现高位激荡。若是本年好意思国通胀率大幅回升，黄金契机将增大，但现在黄金价钱处于历史相对高位，2021年潜在收益率空间比拟2020年收窄。

5、东说念主民币—短期严慎看多

8月份以来，东说念主民币一经从7.0增值干预6.4期间，这一方面源于，我国经济基本面的率先复原，疫情抑止清雅无比，防疫物质出口高增以及国外订单升沉，我国货色贸易顺差扩大，激动汇率上行；另一方面，中好意思利差保捏高位，国外资金捏续流入，金融账户呈现也呈现顺差。

近期来看，不确信性身分仍存，比如冬季各人疫情的再度爆发，在此经过中可能会呈现一定的波动，短期增值趋势趋缓。

6、债券--难有大的趋势性契机，但环境边缘好转

12月中旬以来，受永煤事件影响，信用债风险偏好受到冲击，央行开释流动性，货币战略边缘宽松，十年期国债收益率从最高3.35%下行到3.13%，债市小幅回暖。但1月下旬以来，周边春节以及企业缴税影响，短期资金面有所收紧，债市波动加大。

咱们觉得，短期在国内盈利增速预期上行的压制下，债市很难有大的趋势性契机。同期，近期受到节前资金需求的影响，利率有所上行，对债市酿成一定的压制，趋势性契机可能到比及二季度，等房地产融资需求下行的时候。

另外，现时信用风险仍退却忽视，冲破刚兑仍将捏续，在信用债选定时，不可仅参考信用等第，更需要关切企业的偿债才智、财务运职业况；在选定产品时，要谨慎关切解决东说念主的风险抑止才智以及个券扣问才智。

7、固定收益--甄选来回敌手及投资名目

跟着2021年底《资管新规》过渡期截止日的周边，斟酌监管秩序将陆续趋严，非标钞票界限也将陆续压降，咱们预判接下来优质钞票相对穷乏的局面仍会延续。

针对不同的投资者，咱们进行以下忽视：1)倾向于投资非标类固收产品的投资者，忽视选定非标钞票时，需坚捏甄选来回敌手及投资名见识原则，审慎投资，尽量选定企业天禀优良、再融资才智较强的来回敌手及名目；2)忽视严慎类投资者，精选并竖立以优质债券为底层钞票的类固定收益产品；3)忽视严慎偏乐不雅且对权利市集感意思意思的投资者，可安妥参与“固定收益+”产品，在取得释怀的固收收益的同期，安妥参与二级市集股票或定增的投资。

四、1月份各种私募投资策略契机分析

一级策略

细分策略类别

忽视

固定收益

非圭臬债权名目逐渐压降界限，优质产品稀缺，甄选来回敌手及投资名目，异日拥抱债券等圭臬化固收钞票。?

稳健以及中性策略

股票中性

正处于阿尔法策略的底部位置。在现时对冲资本不高以及赢利效应耕作的布景下，是阿尔法策略的较优入场时分。

CTA策略

现时CTA策略在恒久处于合适的竖立区间。

一方面，各人经济回升预期积极，商品行情演绎仍具备撑捏，对CTA策略发扬组成利好；另一方面，咱们觉得商品市集高波动还会保管一段时分，合座大见识未变，现时干预异日仍有空间，值得布局。恒久来看，忽视将CTA策略手脚钞票竖立当中的低关联钞票并恒久投资。

多策略FOF

多策略、低关联的基金产品，能够更镇静地穿越不同的市集环境，在组合中散布风险，平滑波动。

固收+

进可攻，退可守的固收+策略，在市集波动加大的情况下，能够更好地镌汰波动抑止下行风险。

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权利策略

主不雅股票多头

市集呈现“盈利终了”主导的结构性行情，忽视清雅无比纳股才智较强的解决东说念主的基金或者捏仓偏中低估值的优质基金。

量化股票多头

流动性层面扰动下，市集波动加大，量化策略能够通过赚市集来回的钱来实现逾额蚁集，忽视甄选指数增强类的基金进行恒久捏有。

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